金管局外匯基金貸款業務

金管局外匯基金貸款業務多年來均屬高流動性、低風險債券為主,但上月宣佈夥拍國際金融公司(IFC)參與聯合貸款組合管理計劃(MCPP),斥10億美元投資新興市場,範圍覆蓋一帶一路項目;惟從公開資料可見,IFC相關貸款的不良貸款率或達9%,而IFC承諾會包底首次損失。

記者:周家誠

有分析指,外匯基金小量投資高風險項目屬合理,但須注意比例不能過高。
角色類似社企的IFC,在難獲得融資的新興市場項目上,均會領頭展開銀團貸款,每項目均投入資金,稱為A類貸款,並邀請其他商業銀行參與,稱為B類貸款,尚有主權機構提供所謂平行貸款、保險公司提供的URPs,都是以主動方式投資。
MCPP則以分散風險方式投資新興貸款市場,被動地參與合資格項目,但IFC及金管局未有解釋何謂合資格。已知投資者包括人行、英國保誠旗下瀚亞、安聯集團等,項目包括北控水務(371)長達5年及10年貸款等。
據公開文件指出,IFC的A類貸款不良率,在2010年起已經在8%以上,2016年比率為9%,IFC解釋有逾六成是因一名烏克蘭借款人未能還款所致,而不良率定義較為嚴格,逾期60天以上已屬不良率。
曾有報道稱MCPP壞賬率極低,究竟A類貸款資產質素是否與MCPP相近?IFC發言人回覆本報時僅指出,與金管局夥拍之聯合投資,將涵蓋IFC所有貸款項目,而MCPP與IFC貸款風險、回報承擔相近。
金管局發言人指出,作出今次投資前已進行深入盡職審查,又指IFC有超過50年投資新興市場貸款及投資經驗,表現一向不錯,多年來承諾超過770億美元的貸款,預期今次投資回報比一般信貸投資更好。她續說,關於MCPP投資項目的披露事宜,IFC有一貫處理方式。與其他投資項目一樣,當局會監察MCPP投資項目的進展,保障作為投資方的利益。
事實上,金管局總裁陳德霖曾稱為「合符商業原則的投資項目」,回收現金能力亦相當高。翻查資料,IFC去年違約損失率(Loss Given Default)為27%,較新興市場債券64%低,證明清收能力較高。

會否加碼投資惹關注

MCPP提供所謂「信用提升計劃」,即IFC會承受貸款計劃衍生的首次損失(First loss)。簡單而言,若該貸款項目為10億元,IFC出資8億元,MCPP出資2億元,如果最終企業未能還款,以其清收能力計,將會獲得7.3億元,MCPP首先會獲得2億元,而餘下5.3億元將會歸還予IFC,其承受的2.7億元則屬首次損失。
大和資本亞洲首席經濟師賴志文認為,MCPP承諾貸款數額未算大,在本港4萬億元外匯基金下屬可以接受,但值得關注的是當局在這類新興市場項目上,未來會否加重投資,以及有否流動性更高項目可取代。